【概要描述】

　　正在的财务收入布局中，地盘收入是一大收入来历。刘洋研究发觉，近25年来，平均而言，印花税和地价收入占总收入19。0%。

　　对于2024至2025年度高于预期的财务赤字，陈茂波注释，次要受地缘场面地步升温、全球经济增加放缓等要素影响，本年资产市场仍然受压，影响卖地、楼市印花税和利得税收入。

　　刘洋认为，对于来说，债券能够缓解短期的财务压力，并为持久的基建项目供给不变的资金来历。特区的债权成本很低，以至低于被视为全球平安资产的美国国债；例如正在2024年3月14日刊行的20年期沉开债券，收益率为4。392%，而当天统一刻日的美国国债收益率则为4。492%。同样，2024年10月23日刊行的3年期债券收益率为2。952%，而响应的美国国债收益率则为4。041%。这种低利率不只源于杰出的信用，还反映出市场上债券求过于供以及其他布局性要素。

　　《经济政策绿皮书2025》编录八篇文章，此中财务赤字阐发部门由港大经管学院金融学副传授刘洋撰写。

　　2024至25年度《财务预算案》提出，透过节制开支增加、添加收入，以及刊行债券，力图正在数年内让恢复出入均衡，此中以身做则奉行资本效率优化打算，削减开支，并继续维持公事员编制零增加。

　　财务司司长陈茂波2024年12月2日出席立财经事务委员会，经济情况及2025至2026年度财务预算案征询时暗示，初步估量2024至25财务年度的分析赤字正在1000亿元上下，远高于2024年2月底发布财务预算案时估计的481亿元。

　　对于这个问题，港大经管学院金融学副传授刘洋近期研究发觉，近年来的赤字程度偏高，正在发财经济体中排名前列。赤字中大部门源自布局性赤字，不克不及单靠经济增加的被动体例来缓解，而需要自动调整财务政策。布局性波动高，部门缘由正在于正在平易近生、医疗、衡宇等持久项目上的政策演变。因为大部门布局性赤字都取政策选择互相关注，假使情愿缩减部门政策的规模，就能敏捷恢复布局性亏损。

　　为什么地盘收入虽然只占总收入的一小部门，却成为收入波动的次要成因？刘洋注释，这一现象能够类比投资理论：当投资者正在高风险股票取无风险债券之间做资产设置装备摆设时，即便只将一小部门资产设置装备摆设给股票，股票波动亦脚以形成投资组合波动的从因。所以，资产设置装备摆设的比例虽然主要，分歧资产对全体风险的影响也不成忽略。地盘收入虽只占总收入20%，却占财务风险的60%。以此投资理论为鉴，就应着眼于地盘收入的风险峻素，而多做情景阐发和模仿测试，力图减低不成节制的风险，避免呈现地盘收入引致全体财务赤字大增的环境。

　　所谓周期性财务赤字，是指因为经济周期的关系而发生的财务赤字，当经济陷入阑珊，收入天然削减，而经济刺激打算、赋闲布施等收入则响应添加，致使发生财务赤字，是一种内生变量。布局性赤字是指发生正在已给定充实就业程度（如赋闲率不跨越4%-5%）前提下的赤字，也称为充实就业赤字，是由财务政策的变量决定的，是一种外生变量，它表现了财务政策变量对经济的影响。

　　即便面临财务赤字压力，陈茂波暗示，面临来年不开阔爽朗经济，会继续收入和开支，以及财务储蓄的程度，同时考虑社会目前和久远需要，拟定响应办法和财务放置，以期正在将来数年内恢复出入均衡。亦会继续投入资本，巩固经济增加势头，及改善公共办事，亦会继续提速，推进北部城市区和其他经济、衡宇成长。

　　对于持续几年的千亿财务赤字，学界、工商界纷纷出招，如公事员能否减薪“共度时艰”，各家有各家的说法。然而，的财务赤字除了千亿规模的量备受关心，其背后还涉及到对其主要的“定性”问题：那就是当前的财务赤字是周期性的仍是布局性的？

　　而印花税和地盘收入波动倒是收入波动的最次要要素。收入份额正在2021和2022两个财务年别离下降了2。0%和3。7%，此中来自印花税和地盘收入的跌幅别离为3。1%和2。0%。至于近25年来，通过方差分化阐发显示，印花税和地价收入占财务收入波动的60%。

　　港大经管学院1月9日颁发《经济政策绿皮书2025》（《绿皮书》）。本年的《绿皮书》深切切磋了经济范畴的各个层面，股票市场动态、强积金轨制、住房问题，以及摸索培育活跃草创生态圈的新路子。

　　刘洋指出，近年来的严沉财务赤字惹起了普遍关心。2022及2023两个财务年度，分析帐目别离录得1，883亿元及1，719亿元的赤字。比来两年赤字的次要驱动要素为布局性赤字，傍边地盘收入下降带来的波动显著。

　　他暗示，从汗青视角来看，比来4年的赤字程度创下了近25年来的新高，跨越了汗青上数次次要经济阑珊期间，如亚洲金融危机、全球金融危机等。跟着新冠疫情事后，近两年经济起头苏醒，中持久财务瞻望不免令人担心。

　　因而，刘洋：难以单靠经济天然苏醒脱节当前财务窘境。对地盘收入的依赖是一把双刃剑，当房地产市场降温时，本港将因此面对复杂的财政风险。瞻望未来，应充实操纵债券打算，为根本设备扶植投资筹募资金。此举不单能够维持持久财务的可持续性，亦能推进本钱市场成长和人平易近币国际化。

　　刘洋亦暗示，做为离岸人平易近币核心，刊行以人平易近币计价的债券，这是鞭策人平易近币国际化的无效手段。目前的债权规模较小，人平易近币资产只占此中8%。增发以人平易近币计价的债券既有帮于成立较成熟的市场，亦能扩阔人平易近币资产正在全球的投资范畴。当当地投资标的更多，流动性更丰裕，市场更为成熟时，全球的投资者将更情愿持有和正在更多的投资、商业等情景中利用人平易近币。

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• 作者：明升MS88官方网站
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• 发布时间：2025-03-20 09:55
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